{"id":1450,"date":"2026-01-22T08:21:54","date_gmt":"2026-01-22T07:21:54","guid":{"rendered":"https:\/\/msdlaw.pl\/?p=1450"},"modified":"2026-01-22T08:21:56","modified_gmt":"2026-01-22T07:21:56","slug":"nowy-roknowy-wehikul-inwestycyjny-i-nowa-formula-etf-oww-polsce","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/blog\/nowy-roknowy-wehikul-inwestycyjny-i-nowa-formula-etf-oww-polsce\/","title":{"rendered":"NOWY ROK,NOWY\u00a0 WEHIKU\u0141 INWESTYCYJNY I NOWA FORMU\u0141A ETF-\u00d3WW POLSCE"},"content":{"rendered":"\n

Pocz\u0105tek roku 2026 przyni\u00f3s\u0142 zapowied\u017a przeprowadzenia szeregu istotnych zmian legislacyjnych maj\u0105cych na celu wzmocnienie rynku kapita\u0142owego w Polsce przez krajowego ustawodawc\u0119. Pierwsze planowane dzia\u0142ania we wskazanym obszarze og\u0142oszone zosta\u0142y w opublikowanym 5 stycznia 2026 r. projekcie nowelizacji Ustawy o funduszach inwestycyjnych i zarz\u0105dzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi oraz niekt\u00f3rych innych ustaw[1]<\/a>. Najwa\u017cniejsze z za\u0142o\u017ce\u0144 wspomnianego projektu nowelizacji om\u00f3wione zosta\u0142y w opracowanym przez nas ostatnio artykule[2]<\/a>, do kt\u00f3rego lektury serdecznie zach\u0119camy.   <\/p>\n\n\n\n

Kolejne zmiany, kt\u00f3re dotkn\u0105 bran\u017c\u0119 funduszy inwestycyjnych w nachodz\u0105cym czasie zapowiedziane zosta\u0142y zaledwie tydzie\u0144 p\u00f3\u017aniej. 13 stycznia 2026 r. w wykazie prac legislacyjnych widniej\u0105cych na stronie Kancelarii Prezesa Rady Ministr\u00f3w pojawi\u0142 si\u0119 bowiem projekt ustawy o zmianie niekt\u00f3rych ustaw w zwi\u0105zku z rozwojem funduszy inwestycyjnych (dalej: \u201eProjekt Ustawy\u201d<\/strong>)[3]<\/a>. G\u0142\u00f3wnym celem projektowanych rozwi\u0105za\u0144 jest likwidacja obecnie zidentyfikowanych barier regulacyjnych, zwi\u0119kszenie atrakcyjno\u015bci krajowego rynku kapita\u0142owego, kt\u00f3ra pozwoli na przyci\u0105gniecie wi\u0119kszego udzia\u0142u kapita\u0142u prywatnego oraz stworzenie towarzystwom funduszy inwestycyjnych (dalej: \u201eTFI\u201d<\/strong>) warunk\u00f3w pozwalaj\u0105cych na r\u00f3wn\u0105 konkurencj\u0119 z funduszami zagranicznymi.<\/p>\n\n\n\n

Zgodnie z tre\u015bci\u0105 Projektu Ustawy, wy\u017cej wymienione cele maj\u0105 zosta\u0107 osi\u0105gni\u0119te poprzez podj\u0119cie nast\u0119puj\u0105cych dzia\u0142a\u0144:<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Przeprowadzenie gruntownej reformy ram prawnych dotycz\u0105cych funduszy Exchange Traded Fund (dalej: \u201eETF\u201d<\/strong>) polegaj\u0105cej na stworzeniu mo\u017cliwo\u015bci funkcjonowania ETF-\u00f3w w formule przedsi\u0119biorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery warto\u015bciowe (dalej: \u201eUCITS\u201d<\/strong>) oraz<\/li>\n\n\n\n
  2. Utworzenie nowej kategorii alternatywnego funduszu inwestycyjnego
    (dalej: \u201eAFI\u201d<\/strong>) w postaci Kwalifikowanego Funduszu Inwestycyjnego (dalej: \u201eKFI\u201d<\/strong>).<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    ETF\u2019Y W FORMULE UCITS<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Pierwsz\u0105 kluczow\u0105 zmian\u0105 przewidzian\u0105 w Projekcie Ustawy jest wprowadzenie d\u0142ugo oczekiwanej opcji funkcjonowania ETF-\u00f3w w formule UCITS, czyli jako funduszy inwestycyjnych otwartych, kt\u00f3rych jednostki uczestnictwa s\u0105 papierami warto\u015bciowymi dopuszczonymi do obrotu gie\u0142dowego. Warto przypomnie\u0107, \u017ce w \u015bwietle aktualnie obowi\u0105zuj\u0105cych przepis\u00f3w prawa krajowego, polskie ETF-y funkcjonuj\u0105 jako fundusze inwestycyjne zamkni\u0119te (dalej: \u201eFIZ\u201d<\/strong>), prowadz\u0105c w praktyce dzia\u0142alno\u015b\u0107 jako portfelowe FIZ-y. Oznacza to, \u017ce wskazany produkt inwestycyjny kwalifikowany jest obecnie jako AFI, a tym samym podlega regulacjom prawnym maj\u0105cym zastosowanie do alternatywnych funduszy inwestycyjnych, co przek\u0142ada si\u0119 bezpo\u015brednio na niewielkie zainteresowanie polskimi ETF-ami przez uczestnik\u00f3w rynku.<\/p>\n\n\n\n

    W tym miejscu pojawia si\u0119 uzasadnione pytanie, dlaczego obecna formu\u0142a ETF-\u00f3w stanowi g\u0142\u00f3wny czynnik hamuj\u0105cy ich rozw\u00f3j? Ot\u00f3\u017c, polskie ETF-y funkcjonuj\u0105 w oparciu o regulacje prawne niedostosowane do specyfiki tego typu funduszy. W wi\u0119kszo\u015bci pa\u0144stw cz\u0142onkowskich Unii Europejskiej, ETF-y podlegaj\u0105 re\u017cimowi Dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2009\/65\/WE z dnia 13 lipca 2009 r. w sprawie koordynacji przepis\u00f3w ustawowych, wykonawczych i administracyjnych odnosz\u0105cych si\u0119 do przedsi\u0119biorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery warto\u015bciowe. W konsekwencji posiadaj\u0105 one status funduszy UCITS i podlegaj\u0105 jednolitym standardom prawnym, np. w zakresie mo\u017cliwo\u015bci paszportowania funduszu.<\/p>\n\n\n\n

    Ustanowienie nowego re\u017cimu prawnego dla polskich ETF-\u00f3w pozwoli na otwarcie krajowych funduszy pasywnych na rynek europejski. W rezultacie ETF-y, funkcjonuj\u0105c jako fundusze inwestycyjne otwarte, b\u0119d\u0105 mog\u0142y korzysta\u0107 z jednolitego paszportu unijnego i by\u0107 dystrybuowane poza granicami kraju, co znacz\u0105co zwi\u0119kszy ich atrakcyjno\u015b\u0107 dla inwestor\u00f3w instytucjonalnych. Jednocze\u015bnie umo\u017cliwi im to pojawienie si\u0119 w globalnych bazach danych, takich jak Morningstar czy Refinitiv, a tak\u017ce w rankingach por\u00f3wnawczych, kt\u00f3re stanowi\u0105 podstawowe narz\u0119dzie selekcji dla du\u017cych instytucji finansowych.<\/p>\n\n\n\n

    Dodatkowo, prawodawca planuje wprowadzenie mo\u017cliwo\u015bci emisji nowych klas jednostek uczestnictwa w ramach istniej\u0105cych funduszy inwestycyjnych otwartych i specjalistycznych, kt\u00f3re b\u0119d\u0105 mog\u0142y by\u0107 notowane na gie\u0142dzie, co pozwoli na elastyczne \u0142\u0105czenie klasycznej dystrybucji funduszy z mo\u017cliwo\u015bci\u0105 ich obrotu na rynku wt\u00f3rnym. Co ciekawe, rozwi\u0105zanie to wzorowane jest na praktykach znanych z rynk\u00f3w takich jak Luksemburg czy Irlandia, a wi\u0119c jednych z najlepiej rozwini\u0119tych w Europie.<\/p>\n\n\n\n

    KWALIFIKOWANY FUNDUSZ INWESTYCYJNY<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Drug\u0105 innowacyjn\u0105 zmian\u0105 przewidzian\u0105 w Projekcie Ustawy jest utworzenie nowej kategorii alternatywnego funduszu inwestycyjnego w postaci Kwalifikowanego Funduszu Inwestycyjnego, a tak\u017ce okre\u015blenie zasad jego tworzenia oraz funkcjonowania. KFI ma umo\u017cliwi\u0107 prowadzenie dzia\u0142alno\u015bci inwestycyjnej na rynku niepublicznym, przy jednoczesnym ograniczeniu stosowania instrument\u00f3w pochodnych i dzia\u0142alno\u015bci w\u0142a\u015bciwej funduszom d\u0142u\u017cnym. Z racji tego, \u017ce KFI posiada\u0107 b\u0119dzie status AFI, fundusz ten zarz\u0105dzany b\u0119dzie przez zarz\u0105dzaj\u0105cego ASI, TFI lub zarz\u0105dzaj\u0105cego alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi. Konstrukcja funduszu wzorowana b\u0119dzie na standardach rynku private equity i venture capital przyj\u0119tych w dynamicznie rozwijaj\u0105cych si\u0119 jurysdykcjach unijnych, takich jak chocia\u017cby Luksemburg.<\/p>\n\n\n\n

    Nowy wehiku\u0142 inwestycyjny zak\u0142ada m.in.:<\/p>\n\n\n\n

    – przejrzyste, wewn\u0119trznie jawne i jednolite zasady uczestnictwa inwestor\u00f3w;<\/p>\n\n\n\n

    – podwy\u017cszony poziom transparentno\u015bci wobec inwestor\u00f3w;<\/p>\n\n\n\n

    – zapewnienie sp\u00f3jno\u015bci interes\u00f3w zarz\u0105dzaj\u0105cego i inwestor\u00f3w poprzez wdro\u017cenie stosownych mechanizm\u00f3w organizacyjnych opartych na przepisach dyrektywy AIFMD;<\/p>\n\n\n\n

    – pe\u0142ne zaanga\u017cowanie zarz\u0105dzaj\u0105cego i kluczowego personelu w dzia\u0142alno\u015b\u0107 KFI oraz ograniczenia w zakresie jednoczesnego zarz\u0105dzania wieloma funduszami;<\/p>\n\n\n\n

    – realizacj\u0119 zasady waterfall;<\/p>\n\n\n\n

    – przyj\u0119cie modelu kapita\u0142u deklarowanego, w ramach kt\u00f3rego inwestorzy b\u0119d\u0105 dokonywa\u0107 wp\u0142at na wezwanie zarz\u0105dzaj\u0105cego;<\/p>\n\n\n\n

    – funkcjonowanie wy\u0142\u0105cznie w formule zamkni\u0119tej, a w konsekwencji brak umorze\u0144 na \u017c\u0105danie inwestora;<\/p>\n\n\n\n

    – ograniczone mo\u017cliwo\u015bci wcze\u015bniejszego wyj\u015bcia z inwestycji, sprowadzaj\u0105ce si\u0119 jedynie do przypadk\u00f3w wskazanych w statucie;<\/p>\n\n\n\n

    – wyposa\u017cenie inwestor\u00f3w w odpowiednie uprawnienia nadzorcze;<\/p>\n\n\n\n

    – okre\u015blenie ramowego charakteru polityki inwestycyjnej na poziomie ustawowym.<\/p>\n\n\n\n

    Projekt Ustawy przewiduje r\u00f3wnie\u017c mo\u017cliwo\u015b\u0107 lokowania \u015brodk\u00f3w PPK i OFE w fundusze rynku prywatnego, w tym KFI oraz fundusze o zbli\u017conej konstrukcji funkcjonuj\u0105ce w UE. W za\u0142o\u017ceniu ustawodawcy, wprowadzenie KFI ma na celu rozw\u00f3j krajowego rynku private equity i venture capital, zwi\u0119kszenie roli kapita\u0142u prywatnego w finansowaniu przedsi\u0119biorstw oraz uniezale\u017cnienie rynku od \u015brodk\u00f3w publicznych. Ponadto stworzenie nowego wehiku\u0142u inwestycyjnego mo\u017ce zwi\u0119kszy\u0107 szanse na przyci\u0105gni\u0119cie kapita\u0142u zagranicznego oraz sprawi\u0107, \u017ce Polska stanie si\u0119 bardziej konkurencyjna jako lokalizacja dla funduszy inwestycyjnych w regionie Europy \u015arodkowej.<\/p>\n\n\n\n

    Planowany termin przyj\u0119cia Projektu Ustawy przez Rad\u0119 Ministr\u00f3w to IV kwarta\u0142 2026 r.<\/p>\n\n\n\n

    Je\u015bli poruszony temat nowelizacji przepis\u00f3w reguluj\u0105cych funkcjonowanie rynku funduszy inwestycyjnych nadal budzi Pa\u0144stwa ciekawo\u015b\u0107, to zapraszamy do kontaktu. Eksperci MSD z przyjemno\u015bci\u0105 odpowiedz\u0105 na wszelkie pytania dotycz\u0105ce jej prawnych aspekt\u00f3w.<\/p>\n\n\n\n

    \n\n\n\n

    [1]<\/a> https:\/\/legislacja.rcl.gov.pl\/projekt\/12405803\/katalog\/13178870#13178870<\/a><\/p>\n\n\n\n

    [2]<\/a> Implementacja Dyrektywy AIFMD II \u2013 om\u00f3wienie projektu nowelizacji ustawy o funduszach inwestycyjnych \u2013 Matczuk, Suchta, Dylak<\/a><\/p>\n\n\n\n

    [3]<\/a> Projekt ustawy o zmianie niekt\u00f3rych ustaw w zwi\u0105zku z rozwojem funduszy inwestycyjnych – Kancelaria Prezesa Rady Ministr\u00f3w – Portal Gov.pl<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Pocz\u0105tek roku 2026 przyni\u00f3s\u0142 zapowied\u017a przeprowadzenia szeregu istotnych zmian legislacyjnych maj\u0105cych na celu wzmocnienie rynku kapita\u0142owego w Polsce przez krajowego ustawodawc\u0119. Pierwsze planowane dzia\u0142ania we wskazanym obszarze og\u0142oszone zosta\u0142y w opublikowanym 5 stycznia 2026 r. projekcie nowelizacji Ustawy o funduszach inwestycyjnych i zarz\u0105dzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi oraz niekt\u00f3rych innych ustaw[1]. Najwa\u017cniejsze z za\u0142o\u017ce\u0144 wspomnianego projektu …<\/p>\n

    NOWY ROK,NOWY\u00a0 WEHIKU\u0141 INWESTYCYJNY I NOWA FORMU\u0141A ETF-\u00d3WW POLSCE<\/span> Read More »<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"site-sidebar-layout":"default","site-content-layout":"","ast-site-content-layout":"","site-content-style":"default","site-sidebar-style":"default","ast-global-header-display":"","ast-banner-title-visibility":"","ast-main-header-display":"","ast-hfb-above-header-display":"","ast-hfb-below-header-display":"","ast-hfb-mobile-header-display":"","site-post-title":"","ast-breadcrumbs-content":"","ast-featured-img":"","footer-sml-layout":"","theme-transparent-header-meta":"","adv-header-id-meta":"","stick-header-meta":"","header-above-stick-meta":"","header-main-stick-meta":"","header-below-stick-meta":"","astra-migrate-meta-layouts":"default","ast-page-background-enabled":"default","ast-page-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-4)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-gradient":""}},"ast-content-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-gradient":""}},"_jet_sm_ready_style":"","_jet_sm_style":"","_jet_sm_controls_values":"","_jet_sm_fonts_collection":"","_jet_sm_fonts_links":"","footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-1450","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-bez-kategorii"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1450","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1450"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1450\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1451,"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1450\/revisions\/1451"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1450"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1450"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/msdlaw.pl\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1450"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}