{"id":1473,"date":"2026-05-06T07:24:56","date_gmt":"2026-05-06T05:24:56","guid":{"rendered":"https:\/\/msdlaw.pl\/?p=1473"},"modified":"2026-05-06T10:14:46","modified_gmt":"2026-05-06T08:14:46","slug":"znamy-szczegoly-projektu-ustawy-o-kfi-czy-nowy-typ-funduszu-inwestycyjnego-ma-szanse-zawojowac-polski-rynek","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/msdlaw.pl\/pl\/blog\/znamy-szczegoly-projektu-ustawy-o-kfi-czy-nowy-typ-funduszu-inwestycyjnego-ma-szanse-zawojowac-polski-rynek\/","title":{"rendered":"Znamy szczeg\u00f3\u0142y projektu ustawy o KFI.Czy nowy typ funduszu inwestycyjnego ma szans\u0119 zawojowa\u0107 polski rynek?"},"content":{"rendered":"\n

Na pocz\u0105tku bie\u017c\u0105cego roku informowali\u015bmy Pa\u0144stwa o tym, \u017ce w rz\u0105dowym wykazie prac legislacyjnych pojawi\u0142 si\u0119 nowy projekt ustawy przewiduj\u0105cy przeprowadzenie szeregu istotnych zmian na polskim rynku funduszy inwestycyjnych[1]<\/a>. Zapowiadana reforma zak\u0142ada m.in. rozszerzenie katalogu produkt\u00f3w inwestycyjnych o nowy wehiku\u0142 inwestycyjny, jakim jest Kwalifikowany Fundusz Inwestycyjny (dalej: \u201eKFI\u201d<\/strong>).<\/p>\n\n\n\n

Dla przypomnienia, KFI b\u0119dzie czwartym, obok Funduszu Inwestycyjnego Zamkni\u0119tego (dalej: \u201eFIZ\u201d), <\/strong>Specjalistycznego Otwartego Funduszu Inwestycyjnego oraz Alternatywnej Sp\u00f3\u0142ki Inwestycyjnej (dalej: \u201eASI\u201d<\/strong>), alternatywnym funduszem inwestycyjnym funkcjonuj\u0105cym w polskim porz\u0105dku prawnym. Wed\u0142ug zamys\u0142u ustawodawcy, KFI stanowi\u0107 ma swoistego rodzaju hybryd\u0119 \u0142\u0105cz\u0105c\u0105 cechy zar\u00f3wno ASI, jak i FIZ. Stworzenie tak wyspecjalizowanej struktury ma na celu rozwi\u0105zanie jednego z g\u0142\u00f3wnych problem\u00f3w krajowych funduszy typu private equity i venture capital (dalej: \u201eVC\/PE\u201d<\/strong>), jakim jest brak dedykowanych ram prawnych, a co za tym idzie, odpowiedniej konstrukcji prawnej umo\u017cliwiaj\u0105cej alokacj\u0119 kapita\u0142u na rynku niepublicznym. KFI ma w tym kontek\u015bcie otworzy\u0107 furtk\u0119 do inwestowania w sp\u00f3\u0142ki niepubliczne, start-upy, innowacyjne przedsi\u0119wzi\u0119cia oraz w instrumenty takie jak obligacje zamienne czy inne instrumenty hybrydowe.<\/p>\n\n\n\n

Na szczeg\u00f3\u0142owy projekt dotycz\u0105cy nowego funduszu inwestycyjnego przysz\u0142o nam czeka\u0107 ponad kwarta\u0142, albowiem dopiero pod koniec kwietnia 2026 r. na stronie internetowej Rz\u0105dowego Centrum Legislacji pojawi\u0142 si\u0119 projekt ustawy o zmianie ustawy o funduszach inwestycyjnych i zarz\u0105dzaniu alternatywnymi funduszami  inwestycyjnymi oraz niekt\u00f3rych innych ustaw (dalej: \u201eProjekt Ustawy\u201d<\/strong>)[2]<\/a>. Ze wzgl\u0119du na liczne mechanizmy charakterystyczne dla KFI, o wi\u0119kszo\u015bci kt\u00f3rych pisali\u015bmy w naszym ostatnim artykule[3]<\/a>, w niniejszym materiale przyjrzymy si\u0119 bli\u017cej hybrydowemu funduszowi z punktu widzenia zarz\u0105dzaj\u0105cych, dla kt\u00f3rych b\u0119dzie on nowym produktem inwestycyjnym.<\/p>\n\n\n\n

KFI JAKO NOWY PRODUKT INWESTYCYJNY DLA ZARZ\u0104DZAJ\u0104CYCH<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Krajowy ustawodawca zapowiada, \u017ce polski KFI ma by\u0107 wzorowany na sprawdzonych rozwi\u0105zaniach znanych z innych jurysdykcji unijnych. Zabieg ten ma przyku\u0107 uwag\u0119 potencjalnych inwestor\u00f3w. Bior\u0105c jednak pod uwag\u0119 zagraniczn\u0105 praktyk\u0119 rynkow\u0105, w kt\u00f3rej mechanizmy tworzenia i funkcjonowania wehiku\u0142\u00f3w inwestycyjnych wspieraj\u0105cych rozw\u00f3j VC\/PE s\u0105 nieskomplikowane (m.in. dzi\u0119ki przyjaznemu i prostemu otoczeniu regulacyjnemu ingeruj\u0105cemu w rynek finansowy tylko w niezb\u0119dnym zakresie), nie spos\u00f3b nie zauwa\u017cy\u0107, \u017ce Projekt Ustawy dotycz\u0105cy wprowadzenia polskiego odpowiednika tego typu funduszy jest do\u015b\u0107 kazuistyczny i rozbudowany, a wiele proponowanych zapis\u00f3w stanowi de facto<\/em> opis utrwalonych praktyk rynkowych. Abstrahuj\u0105c od powy\u017cszego, wprowadzenie nowego typu alternatywnego funduszu inwestycyjnego stworzy jednak nowe perspektywy dla zarz\u0105dzaj\u0105cych funduszami, kt\u00f3rzy zyskaj\u0105 mo\u017cliwo\u015b\u0107 rozszerzenia katalogu oferowanych produkt\u00f3w inwestycyjnych.<\/p>\n\n\n\n

Jak wynika z Projektu Ustawy, KFI b\u0119dzie m\u00f3g\u0142 by\u0107 zarz\u0105dzany zar\u00f3wno przez towarzystwo funduszy inwestycyjnych (dalej: \u201eTFI\u201d<\/strong>) jak i przez zarz\u0105dzaj\u0105cego alternatywn\u0105 sp\u00f3\u0142k\u0105 inwestycyjn\u0105 (dalej: \u201eZASI\u201d<\/strong>), o ile b\u0119dzie to zewn\u0119trznie zarz\u0105dzaj\u0105cy ZASI. Co istotne, zarz\u0105dzaj\u0105cym b\u0119dzie m\u00f3g\u0142 zosta\u0107 zar\u00f3wno ZASI prowadz\u0105cy dzia\u0142alno\u015b\u0107 na podstawie zezwolenia KNF, jak i ZASI prowadz\u0105cy dzia\u0142alno\u015b\u0107 na podstawie wpisu do rejestru prowadzonego przez KNF.<\/p>\n\n\n\n

ZARZ\u0104DZAJ\u0104CY KFI \u2013 NA CO MUSI BY\u0106 PRZYGOTOWANY?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Zarz\u0105dzaj\u0105cy b\u0119dzie zobowi\u0105zany do pe\u0142nego zaanga\u017cowania, przez kt\u00f3re nale\u017cy rozumie\u0107 brak mo\u017cliwo\u015bci prowadzenia dzia\u0142alno\u015bci niezwi\u0105zanej z zarz\u0105dzaniem funduszem w stopniu, kt\u00f3ry m\u00f3g\u0142by wp\u0142yn\u0105\u0107 negatywnie na jego dost\u0119pno\u015b\u0107 i efektywno\u015b\u0107. W konsekwencji liczba KFI, kt\u00f3rymi b\u0119dzie m\u00f3g\u0142 jednocze\u015bnie zarz\u0105dza\u0107 jeden zarz\u0105dzaj\u0105cy, b\u0119dzie ograniczona, w zale\u017cno\u015bci od tego, czy jest to ZASI rejestrowy, ZASI licencjonowany czy TFI, przy dopuszczeniu delegowania zgodnego z dyrektyw\u0105 AIFMD. I tak, zgodnie z Projektem Ustawy:<\/p>\n\n\n\n